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马可波罗棋牌代理:2020年中国银行股投资展望

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年12月25日 15:30:04

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原标题:2020年中国银行股投资展望

2019年即将过去,回望这一年中国银行业在监管等方向上有很多可圈可点的地方:货币政策从2018年偏紧走向2019年的松紧适度,全新的贷款定价机制形成并落地实施,银行理财新规落地,金融行业全面对外开放等等。2019年是我国银行业飞速发展的一年,这种发展更多地体现在体制建设和金融生态健康发展上。作为银行的投资者,笔者已经迫不及待地开始展望新一年中国银行业的趋势。本文将从规模、息差、资产质量、增长动力这4个方面展望一下2020年的银行的业绩趋势并结合估值给出投资建议。

规模稳

银行的行业特性决定了其具有强烈的规模驱动效应。通常规模的增速在很大程度上决定了银行营收的长期表现,因为在长周期内银行的净息差波动会被熨平。营收内占大头的净利息收入长期看同步于规模增长。所以,银行的规模增长决定了银行营收增长的总基调。而银行的规模增速和央行所采取的货币政策息息相关。展望2020年中国银行体系的规模表现,就不得不提到央行掌门人——易纲行长在12月初发表在《求是》杂志刊发题为《坚守币值稳定目标 实施稳健货币政策》的文章。在文中,易行长提到:

“近年来,我国GDP增速从10%左右逐步降至今年前三季度的6.2%,同期广义货币(M2)增速从13%左右降至8.4%,社会融资规模增速从15%左右降至10.8%。货币政策根据形势变化适时适度调整,总体保持稳健。

……

下一阶段,要继续实施稳健的货币政策,保持货币条件与潜在产出和物价稳定的要求相匹配,实施好逆周期调节,保持流动性合理充裕,松紧适度,继续营造适宜的货币环境。”

从文章中,我们可以明确提取的关键字:稳健,物价稳定,松紧适度。从中不难看出,央行对于2019年的货币政策是基本满意的。在展望2020年整体的货币政策时,保持稳健的货币政策是大基调。而在细节调控时强调了货币政策和物价稳定的关联。

众所周知,我国目前的物价指数CPI受到猪周期的严重影响,短期大幅偏高。刚刚披露的11月份CPI高达4.5%。而且按照猪周期的规律看,结合翘尾因素,整个明年上半年CPI都很难回落到3%以内。因此,大概率明年的货币政策是上半年略偏紧,下半年略偏松,全年保持今年的稳健策略。对应到M2增速上,估计全年的增速会保持在8.2%左右。这基本定调了明年银行业的整体规模增速在8%左右。

息差平

净息差的走势取决于2方面因素:经济繁荣程度和货币流动性。前者决定了贷款利息的水平,而后者决定了负债的水平。从目前看,明年宏观经济的整体走势体现出内外因共同推动的动平衡,最终经济整体增速会稳定在6%左右,表现上可能呈现出探底企稳。

具体看,明年内因主导弱复苏,根据最近几个月的PMI数据看:根据财新制造业PMI指数看,已经连续5个月回升并处于荣枯线上方,11月更录得了51.8的数值,创2017年以来最高。而国家统计局的制造业PMI指数11月也大幅反弹到50.2,重新站上荣枯线。这些数据都说明中国的制造业,特别是中小企业的景气度在提升。结合政府在明年可能会采取的宽财政政策,内因对经济具有正向推动作用。而反观外因就很不乐观了,全球有重新陷入经济衰退的可能,量化宽松重启已经很难避免。但是唯一的正面因素是,明年为美国的大选年,所以明年贸易战加剧的概率会大幅降低。所以,在资产收益率方面可能会表现相对平稳。但是,受限于通胀因素,流动性方面可能并不乐观。前紧后松会导致银行业明年的负债成本前高后低进而带动净息差前低后高。

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至于明年会否启动降息(这里的降息是指降低基准利率),参考易行长文章中提到的:“不能让老百姓手中的票子变“毛”了,不值钱了”。所以,明年上半年基本上不可能降息,下半年要看宏观经济情况。总体看明年银行业的整体净息差以平稳为主,可能有轻微的下行,但幅度不大。

资产质量可控

今年虽然整体银行业的不良率前3个季度呈现逐季走高的情况,而且第三季度的不良率从2季度的1.81%跳升到1.86%。但是,如果观察各类银行的资产质量细节,如下表1所示。不难看出上市银行聚集的大型商业银行和股份制银行的资产质量是稳定甚至有所改善的。年内资产质量显著恶化的是城商行,而且这里还要考虑其中暴雷的包商银行,锦州银行等。

图2

目前在银行板块上已经出现了较为明显的基本面复苏和估值面严重低估之间的预期差。这种预期差在2020年有望得到彻底的纠正。预估明年银行板块的估值有望整体修复到1PB,而净利润增速在8%-10%。所以,明年银行板块有望在当前(2019年12月13日收盘)的基础上增长30%。投资者应该逢低积极建仓。

最后特别鸣谢 银行ETF 给本文提供的数据支持!(作者:ice_招行谷子地)

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